Swiss Life: Optimierung eines gemischten Ausblicks

Swiss Life meldet Zahlen für das 3. Quartal 23, die weitgehend mit unseren Erwartungen übereinstimmen. Die Ergebnisse waren nicht überragend, aber gut genug.

Das Unternehmen meldete Gebühreneinnahmen in Höhe von CHF 1.8 Mrd., ein Plus von 3%, was etwas unter unseren Erwartungen liegt. Die Prämien stiegen um 3.2% und entsprachen damit weitgehend unserer Prognose. Vor allem in der Schweiz gingen die Gebühreneinnahmen um 1% zurück, während sie in Frankreich (+15%), Deutschland (+15%) und International (+9%) stiegen und im Asset Management (aufgrund der gedämpften Immobilienmärkte) um 7% zurückgingen. 

Swiss Life Asset Managers verbuchte in 9M23 Netto-Neugelder im Drittparteiengeschäft in Höhe von CHF 8.4 Milliarden, 40% mehr als in 9M22. Die Geschäftsleitung machte keine quantitativen Angaben zu Immobilien, sagte aber, sie erwarte, dass sich die Immobilienmärkte im Laufe des nächsten Jahres normalisieren werden. Wenn man optimistisch ist, dann zeigen diese Zahlen, dass das Unternehmen auf dem richtigen Weg ist. Wenn man bearish ist, dann übertreffen diese Zahlen nicht die Erwartungen. 

Für uns sind die Zahlen nicht grossartig, aber gut genug, um den Investment Case zu untermauern: Der Strukturwandel hin zu mehr Gebührengeschäft wird die Eigenkapitalrendite weiter erhöhen, wir erwarten weitere Dividendenerhöhungen, die Solvenz ist stark, die Aktienrückkäufe werden fortgesetzt. Eine Möglichkeit, in eine Seitwärtsentwicklung von Swiss Life zu investieren, bietet ein Callable Barrier Reverse Convertible, welcher zusätzlich zum Coupon einen bedingten Abwärtsschutz mit einer Barriere bei 75% bietet. Steigt der Aktienkurs, kann das Produkt vorzeitig durch den Emittenten zurückgezahlt werden, was eine Neuinvestition in eine Partizipation an einer positiven Entwicklung von Swiss Life ermöglicht.

Quelle: Vontobel Swiss Equity Research (2023)

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